VC/PE市场持续低迷 资管新规创投细则成效待观察

时间:2019-11-09 来源:www.artfound.net

中国基金会记者王赢莫琳

风投/私募股权投资第三季度报告显示,该行业难以持续融资,许多投资指标创新水平较低。 同时,监管部门最近发布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基金和政府出资产业投资基金有关事项的通知》(以下简称《通知》),明确了风险投资基金和政府行业基金资本管理应用的新规则和细则,允许资本管理产品在过渡期内公开发行投资于两类基金,并给予多层次嵌套豁免。 《通知》能随心所欲地开放行业吗?中国基金会的记者就这个问题进行了多次采访。

风投/私募股权基金的筹资和投资两端仍然疲软。

2018年以来,由于国内金融去杠杆化、银行等融资渠道受阻、监管更加严格等多种因素,人民币资金尤其难以筹集,新注册资金数量呈下降趋势。 根据投资数据,第三季度有793只新基金注册,比去年同期下降25.89%。

筹资端继续下滑,其负面影响逐渐传递到投资端。 自2018年第四季度以来,风险资本交易数量已连续五个季度下降,国内项目的中标数量甚至低于以前。 投资数据显示,第三季度发生908起一级市场融资案件,同比下降59.82%。融资总额118.65亿美元,同比下降55.89%。

光源资本董事总经理吉星(Ji Xing)认为,一级市场资本的严冬是由多种因素造成的。 当前,宏观经济增长面临多重内外压力、货币政策紧缩和社会财富增长放缓,这些都给融资带来压力,也影响了投资机构对未来增长的预期,使投资更加谨慎。新资本管理条例出台后,银行资金的限制加剧了人民币资金筹集的难度。与此同时,更严格的监管导致了更高的准入门槛,行业进入了理性调整和规范化阶段,资金的设立也变得更加困难。此外,低迷的股市以及一级和二级市场的上下颠倒的估值使退出变得困难,这对投资者信心产生了一定影响。

中国投资研究院院长国家博(National Bo)也表示,资本的寒冬是政策因素和市场因素双重叠加的结果。 “虽然最近出台了新的资本监管政策补丁,但总体而言,我行对风险投资/私募股权基金的贡献仍处于减持阶段,其他社会资本流动性也面临很大困难。 筹集资金的难度加大了,风险投资/私募股权基金也更加重视他们的弹药。 "

新规则的方向性意义

大于其实际效果

银行资产管理部门的一些基金业务专家直言,《通知》的方向性意义可能大于其实际效果。 “文件中披露的想法是为这两类基金的下一步筹集资金打开一个缺口。过渡期内,旧产品、多层嵌套等公共资金将有所突破。 如果严格执行,理论上它将缓解私募股权市场的融资问题。 然而,由于后过渡期政策仍不明朗,它仍然面临着寻找后续基金和在到期后减少压力下降规模的问题。从商业化的角度来看,转型后投资退出的不确定性太大,金融机构仍然缺乏动力。 “

如果是资本董事总经理张奥平,有必要确认新规定对风险投资行业的积极影响,但《通知》更是过渡时期对行业资金存量的微调,过渡时期后增量资金没有明确的定义,这使得融资难的问题难以解决。 “金融机构的这一轮大清算尚未结束。在当前环境下,银行相对保守,可能更喜欢债权而不是股权。 然而,这至少表明政策制定正朝着积极的方向发展,仍然支持创业和创新。 ”

郭力博认为,《通知》反映了监管层面对风险投资机构的差异化监管,这在一定程度上缓解了转型时期银行投资不良的存量问题,但对整个风险投资行业,尤其是市场化基金的影响有限。 这是因为监管当局对非标准资产(如银行基金,尤其是风险投资/私募股权基金)的分配政策没有根本改变。

紫荆花资本首席法律官王舒指出,《通知》明确表示,这两类基金中的一些具有母公司基金的性质,不属于新资产管理法规禁止的资产管理产品在金融体系中从真实流通到想象流通的情况。 然而,在免除多层嵌套的限制方面,尚不清楚市场化的母公司基金如何匹配这两种类型的基金,以及在接受资产管理产品投资时,是否不能将其视为一层资产管理产品。 如果造成误解,可能违背放松监管条件支持市场化的初衷。

新资本管理条例过渡期结束前只有14个月了。业界最关注的问题是,在过渡期后,风险投资的融资渠道能否继续开放。

上述银行资金来源称,中国没有稳定的长期投资。这次《通知》没有打开“术语不匹配”,并且随后打开的可能性非常小。制造业转型升级急需的长期股权投资资金从何而来将是一个问题。 “要发展实体经济,需要专项资金来填补空空白。从目前的情况来看,纯粹的市场导向型基金很难支持空白色。政府投资基金需要发挥作用。《通知》的意义主要在于此 我期待着更多的政策出台,尤其是明确过渡期结束后长期资金将从何而来。 "

郭力波表示,就资本结构而言,大量中国资本仍集中在银行系统。 未来,银行及其金融子公司如何配置风险资本资金,以促进创新和创业,并促进国家新旧动能的转化,需要对顶层设计进行深入思考和研究,并引入系统和有针对性的政策。 目前,新资本管理条例的补丁显然不能承担这么大的任务和责任。

王叔认为,虽然过渡时期释放的资产管理产品数量有所增加,但对于“鲨鱼饵(sharbat long long)的私募股权市场来说,这是一个增加,在短期内有释放水分的效果,但这取决于目前能从水库中挤出多少水分。 从长远来看,为了从根本上解决行业融资问题,有必要有序引导长期资本继续投资股权投资。 目前,国家已做出一些努力来引导保险基金和慈善基金的投资,并正在探索税收优惠政策来支持长期股权投资。希望这一系列顶级设计将在未来逐渐展现其效果。

在首都的寒冬挖掘风险投资/私募股权的机会

在当前的寒冬形势下,各机构采取不同的方式来应对,有些机构深入行业,逆潮流而动;有些人看得更多,锻炼得更少,并努力练习内部技能。一些调整策略和布局转换

吉星表示,风投/私募股权投资融资市场受到冲击。一个直接的影响是更准确的资本投资、更严格的项目选择和更谨慎的机构变动。 随着市场的成熟,未来资金将更加理性地集中在头部。 “这不是首都的冬天,而是正常状态。更正确的做法是专注于探索价值,而不太关注估值。 未来的机遇将更多地转向技术创新 随着基础设施的改善,5G等新技术的应用可能会创造新一波的机遇,高科技扶持产业可能成为主要方向。 “

国民浪潮(National Wave)认为,目前仍有许多市场机会,尤其是随着科学创新委员会的推出,风险投资/私募股权投资逻辑转换的趋势正在加速。 未来更重要的是挖掘科技创新和原创创新带来的投资机会,为企业带来切实有效的增值服务。 “一级市场以前曾出现流动性泡沫。现在已经恢复正常和理性,已经到了清仓阶段 首都冬季是相对的,如果与2017年市场达到相对高点相比,它确实会大幅下跌。然而,与2015年之前相比,这一数字仍然相对较高。 这表明风险投资/私募股权行业的整体抗风险能力有了很大提高。 "

张奥平表示,他对硬科技领域的投资机会持乐观态度,特别是SciDev.Net支持的六大产业。 未来可能耗尽的机构主要分为两种类型:一种是大而全,资本量大,覆盖行业多,每行布局;另一种是专注于特定领域,如5G等专业轨道可以挖掘出行业独角兽 “整个行业的改善需要资本市场的制度变革。新的资本管理条例将于明年年底结束过渡期,我们希望风险投资政策将有所放宽。同时,创业板登记系统预计明年开放,2020年下半年可能会有一些变化。 "

(责任编辑:HN666)

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