四维图新:短期业绩承压 “智能汽车大脑”战略持续推进

时间:2019-10-01 来源:www.artfound.net

事件:

公司发布2019年半年度报告。2019年上半年,公司实现营业收入10.84亿元,同比增长9.43%;实现归属于上市公司股东的净利润8560.3万元,同比下降47.56%;上市公司股东扣除非净利润615.48万元,同比减少54.37%。

投资亮点:

短期业绩压力,“智能汽车大脑”战略继续推动公司的多点收入开花,投资亏损拖累业绩。 2019年上半年的销量为1012.7万辆,比去年同期下降14%。受汽车市场整体低迷和市场激烈竞争的影响,公司的业绩受到了阻碍。在子业务方面,杰法科技受到整车市场低迷的极大影响,车载信息和娱乐系统芯片销售额下降,导致公司芯片业务收入下降34.44%去年同期。导航业务,先进助理驾驶和自动驾驶业务,位置大数据服务和车辆网络业务的收入分别增长了7.3%。 6%,140.83%,80.34%,38.16%。 2019年上半年,母公司净回报较去年同期下降47.56%。主要原因是公司的投资收益为-8622.16万元,原因是汽车网络的关联公司亏损。投资亏损拖累了公司的整体表现。

毛利率同比下降,持续的高强度研发主要集中在长期回报上。 1)2019年上半年,公司综合毛利率为74.03%,比上年下降5.41个百分点。据判断,商用车联网业务的地图数据成本和材料成本的增加是主要原因。 2)公司的研发投入同比大幅增加。 2019年上半年,公司研发投入5.44亿元,比上年增长18.59%,研发投入占营业收入的50.18%。在上半年的业绩压力下,公司继续加大核心业务的研发投入,如自动驾驶地图,高精度定位,大数据等。我们认为毛利率的下降主要是由于外部环境的变化。该公司持续的高强度研发和技术及产品储备正以订单的形式转化为长期回报。预计随着新产品比例的增加,公司的毛利率将再次上升。

“智能汽车大脑”战略不断推进,生态逐步形成。 1)导航业务。公司自主研发的企业级FastMap平台已正式启动,可全面提升底层数据基础服务能力和日常更新及联合测量能力,满足新应用场景的高级应用需求。地图数据准确性,新鲜度和细化度。 2)先进的辅助驾驶和自动驾驶业务。该公司的辅助驾驶ADAS地图覆盖了国家高速,国道,省道和重要的城市道路,并与多个客户合并进行样本数据验证。 2019年6月,该公司商用车领域的L2级自动驾驶解决方案的商业化进入了真实的车辆测试验证阶段。该公司通过了北京自动驾驶道路测试T3执照考试,包括4个16线激光雷达,2个远程毫米波雷达和低成本自动驾驶仪解决方案,以及带有自主开发视觉感知算法的单目摄像头。

L4级全自动驾驶相关技术解决方案正在建设中。 3)芯片业务。该公司的IVI汽车信息娱乐系统芯片,AMP汽车电源电子芯片出货量不断增加,MCU芯片在车身控制领域的应用不断扩大,并在工业等领域取得突破,TPMS芯片计划在年底量产19。它将进一步为自动驾驶解决方案的整合奠定基础。 4)位置大数据服务。基于新的MineData平台和可视化功能,该公司为交警,公安,交通,规划和保险行业推出了全新的整体解决方案。例如,招标路况数据项目的第三阶段项目,西安市公安局“平安地图”整合项目,2019年发布《中国主要城市道路网密度监测报告》,并启动华为云推出流量代理TrafficGo解。 5)汽车网络业务。 乘用车联网业务方面, 公司 WeLink 手车互联低成本轻车联网解决方案不断得到前装市场高端车型的项目认可; 新一代人工智能语音车机“抖 8音乐车机” -D9正式发售,新一代车机系统“雅典娜”已经在前装车机市场取得突破。商用车联网业务方面, 截止 2019年 6月底,公司已与前十大商用车品牌中的八家建立了紧密的合作关系,国内卡车增量市场的覆盖度达到 70%。另外, 基于 ADAS Map 数据优势,不断升级基于ADAS 地图数据的 L2级自动驾驶解决方案核心算法, 满足商用车的节油降耗需求。

盈利预测与投资评级综上,我们预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.27、 0.34和 0.43元/股,看好公司在自动驾驶领域的技术和产品储备,维持“增持”评级。

风险提示中国汽车市场持续低迷;外部竞争加剧风险;新业务进展不及预期;自动驾驶落地低于预期等。

(文章来源:渤海证券)

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